【星河汽车石金漫】公司点评丨德赛西威 ：智驾业务继续高增，国外业务抓续龙套

【呈报导读】

1. 客户结构优化鼓吹智驾业务继续高增，Q2毛利率受产物结构变化影响有所波动。

2. Q2用度管控淡雅杀青净利率环比提高，东谈主民币汇率走强彰着裁汰财务用度。

3. 国外业务抓续龙套白点客户，形状定点+产能开荒提高国际化生态协同才气，业务增漫空间浩荡.

中枢不雅点

事件：公司发布2025年半年度呈报，2025年H1公司杀青营业收入146.44亿元，同比+25.25%，杀青归母净利润12.23亿元，同比+45.82%，杀青扣非归母净利润11.52亿元，同比+45.94%，EPS为2.21元，同比+46.36%。2025年Q2，公司杀青营业收入78.52亿元，同比+29.90%，环比+15.61%，杀青归母净利润6.40亿元，同比+41.15%，环比+9.97%，杀青扣非归母净利润6.56亿元，同比+56.41%，环比+31.97%。

客户结构优化鼓吹智驾业务继续高增，Q2毛利率受产物结构变化影响有所波动：2025年H1公司智能驾驶业求杀青收入41.47亿元，同比+55.49%，占收入比重同比提高5.51pct至28.32%，主要得益于向小米、奇瑞、祯祥等客户供给的域控产物放量以及传感器产物出货量的提高，2025年H1公司旗舰级支持驾驶域收尾器获取长城、祯祥、奇瑞、广汽埃安、东风乘用车等客户形状定点，轻量级支持驾驶措置决策已获取广汽丰田、奇瑞、TOYOTA等客户新形状定点，智能驾驶传感器已获取长安、祯祥、上汽寰宇、RENAULT、HONDA、东风日产等车企新形状订单。其他业务方面，2025年H1智能座舱业求杀青收入94.59亿元，同比+18.76%，保抓褂讪增长，自研HUD首个量产形状下线，已获取上汽通用、广汽乘用车、东风日产等客户新形状订单；网联做事偏激他业求杀青收入10.38亿元，同比-2.11%。盈利才气方面，2025年H1公司毛利率为20.33%，同比+0.29pct，其中智能驾驶业务毛利率同比+0.94pct至19.74%，智能座舱业务毛利率同比+0.52pct至19.75%，主要得益于范畴效应提高，Q2单季公司毛利率环比-0.36pct至20.16%，主要受智能驾驶业务产物结构波折影响，包括部分客户域控产物芯片决策由Orin-X向Thor的切换和传感器产物初期低毛利率影响。

Q2用度管控淡雅杀青净利率环比提高，东谈主民币汇率走强彰着裁汰财务用度：2025年H1公司研发/销售/管束/财务用度率隔离为9.06%/ 1.16%/ 1.79%/ 0.18%，同比隔离+0.11pct/ +0.36pct/ -0.08pct/ -0.58pct，其中Q2单季公司研发/销售/管束/财务用度率隔离为8.55%/ 1.26%/ 1.47%/ -0.01%，环比隔离-1.10pct/ +0.21pct/ -0.70pct/ -0.42pct，研发、管束、财务用度率下跌彰着，其中财务用度率下滑主要得益于东谈主民币汇率走强带来公司芯片采购的用度从简，淡雅的用度管控带来净利率的环比提高，Q2单季公司净利率（扣非）环比提高1.04pct至8.35%。

国外业务抓续龙套白点客户，形状定点+产能开荒提高国际化生态协同才气，业务增漫空间浩荡：2025年H1公司顺利获取VW、TOYOTA等客户的新形状订单，并顺利龙套RENAULT、HONDA等白点客户，2025年5月公司在印尼地区初始孝敬产能，6月墨西哥蒙特雷工场首个量产形状降生，西班牙智能工场瞻望2026年头始量产，全球化产能开荒提高了公司国际化生态协同才气。2025年H1公司境外业求杀青收入10.38亿元，同比+36.82%，增速快于境内业务，全球化拓展初始从容投入恶果成绩期，预期将为公司带来功绩的第二增长极，远期成漫空间浩荡。

风险辅导

下旅客户销量不足预期的风险；国外客户拓展不足预期的风险；市集竞争加重的风险。

如需获取呈报全文，请商酌您的客户司理，谢谢！

本文摘自：中国星河证券2025年8月18日发布的商酌呈报《【星河汽车】公司点评呈报_德赛西威_2025年半年报功绩点评：智驾业务继续高增，国外业务抓续龙套》

分析师：石金漫、秦智坤

评级体系：

评级程序为呈报发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市集进展，其中：A股市集以沪深300指数为基准，新三板市集以三板成指（针对左券转让场所）或三板作念市指数（针对作念市转让场所）为基准，北交所市集以北证50指数为基准，香港市集以恒生指数为基准。

行业评级

保举：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

隐藏：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

保举：相对基准指数涨幅20%以上。

严慎保举：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

隐藏：相对基准指数跌幅5%以上。

法律声名：

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